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中
國 人 民 銀 行 行 長 戴 相 龍 日 前 表 示 ， 中 央 政 府 正 研 究 認 可 大 陸 本 地 投 資 機 構 機 制 (QDII)
的 建 議 ， 以 准 許 有 外 幣 的 內 地 投 資 者 於 香 港 股 票 市 場 投 資 。 該 政 策 將 有 利 推 動 中
國 資 本 市 場 對 外 開 放 ， 並 在 中 港 市 場 間 形 成 雙 贏 。
目 前 ， 擁 有 外 匯 的 內 地 市 民 只 局 限 於 投 資 B 股 ， 而 大 部 分 B 股 公 司 皆 公 布 了 疲 弱
的 業 績 。 另 外 ， 內 地 有 不 少 基 金 ， 在 較 封 閉 的 市 場 環 境 下 ， 投 資 選 擇 有 限 ， 難 以
充 分 分 散 風 險 。 所 以 內 地 機 構 投 資 者 以 及 小 投 資 者 對 參 與 海 外 市 場 投 資 的 需 求 其
實 甚 大 。 QDII 不 僅 可 為 內 地 投 資 者 提 供 更 多 選 擇 ， 降 低 投 資 風 險 ， 還 對 香 港 上 市
公 司 和 股 票 市 場 具 有 積 極 意 義 。
支 援 香 港 成 為 亞 洲 金 融 中 心
價 格 差 異 最 能 反 映 兩 地 股 市 的 不 同 。 現 時 上 海 A 股 和 B 股 的 市 盈 率 約 是 37 和 58
倍 ， 深 圳 A 股 和 B 股 分 別 約 為 48 和 25 倍 ， 但 香 港 上 市 H 股 市 盈 率 則 不 到 8 倍 ，
目 前 恆 指 市 盈 率 僅 為 15.2 倍 ， 由 此 可 見 香 港 股 市 在 價 格 上 佔 有 絕 對 優 勢 。 除 去 價
格 差 異 外 ， 香 港 股 市 高 質 素 的 資 訊 披 露 、 交 易 制 度 健 全 、 低 交 易 成 本 等 ， 無 一 不
是 內 地 投 資 者 夢 寐 以 求 的 ， 因 此 香 港 股 市 對 內 地 投 資 者 有 很 大 吸 引 力 。 一 旦 QDII
得 到 落 實 ， 將 為 本 港 上 市 公 司 提 供 更 多 資 金 來 源 ， 並 將 推 動 本 港 市 場 交 易 量 上 升
。
去 年 ， 香 港 股 票 市 場 表 現 不 佳 ， 在 籌 集 資 金 方 面 遜 亞 洲 部 分 其 他 市 場 。 今 年 ， 在
外 圍 因 素 影 響 下 ， 香 港 市 場 交 投 依 然 不 活 躍 。 全 球 經 濟 調 整 時 ， 內 地 卻 一 枝 獨 秀
， 為 香 港 經 濟 復 蘇 帶 來 希 望 。 近 日 朱 總 理 在 記 者 會 上 強 調 「 香 港 具 有 不 可 代 替 的
優 勢 地 位 」 ， 並 表 明 「 中 央 政 府 將 全 力 以 赴 ， 鞏 固 香 港 的 亞 洲 金 融 中 心 地 位 」 。
因 此 ， QDII 制 度 亦 可 被 視 為 中 央 支 援 香 港 加 強 金 融 中 心 地 位 的 重 要 舉 措 之 一 。
內 地 公 司 受 壓 提 升 管 治 質 素
另 一 方 面 ， QDII 的 實 施 將 令 內 地 上 市 公 司 面 臨 更 大 壓 力 ， 因 為 香 港 股 票 普 遍 比 內
地 市 場 的 股 票 更 具 投 資 價 值 。 但 是 ， 壓 力 亦 為 動 力 ， 為 了 爭 奪 資 本 市 場 ， 內 地 上
市 公 司 就 會 不 斷 提 升 管 治 、 審 計 制 度 和 資 訊 披 露 透 明 度 等 ， 逐 步 向 國 際 標 準 靠 攏
， 從 而 形 成 良 好 市 場 競 爭 環 境 。
雖 然 QDII 有 諸 多 好 處 ， 但 是 在 出 台 之 前 ， 仍 有 許 多 問 題 需 要 解 決 。 例 如 ， 外 匯 流
失 問 題 。 目 前 ， 內 地 依 然 實 行 外 匯 管 制 ， 一 旦 開 放 境 內 投 資 者 投 資 港 股 ， 如 果 沒
有 相 關 政 策 措 施 來 規 範 ， 很 可 能 導 致 大 量 境 內 外 匯 流 失 ， 影 響 國 家 金 融 安 全 。 所
以 ， 根 據 B 股 市 場 的 經 驗 ， 當 局 應 採 取 措 施 對 這 部 分 外 匯 進 行 有 效 控 制 。
QDII 將 是 今 後 進 一 步 開 放 內 地 金 融 市 場 的 第 一 步 ， 而 且 QDII 將 是 逐 步 放 開 的 過
程 。 隨 着 QDII 的 發 展 ， 應 打 破 「 有 外 幣 的 內 地 投 資 者 才 可 於 香 港 股 票 市 場 投 資 」
的 限 制 ， 應 為 沒 有 外 幣 的 投 資 者 亦 打 開 大 門 。 由 QDII 機 構 投 資 者 代 小 投 資 者 進 行
投 資 ， 並 承 擔 匯 率 風 險 。 同 時 ， QDII 機 構 投 資 者 可 通 過 人 民 幣 遠 期 合 約 等 金 融 衍
生 工 具 進 行 套 期 保 值 ， 降 低 匯 率 風 險 。 將 非 外 幣 投 資 者 納 入 香 港 股 市 ， 可 以 在 更
大 程 度 上 擴 大 交 易 量 ， 真 正 起 到 活 躍 市 場 的 作 用 。
應 打 破 有 外 幣 才 可 投 資 港 股 限 制
除 QDII 外 ， 中 國 預 托 證 券 (CDR) 也 正 蓄 勢 待 發 。 CDR 一 旦 推 行 ， 那 些 在 內 地 擁 有
龐 大 業 務 的 香 港 紅 籌 公 司 ， 將 可 在 內 地 作 第 二 上 市 。 中 國 在 目 前 資 本 項 目 尚 未 開
放 的 情 况 下 ， 中 國 投 資 者 很 難 涉 足 國 際 投 資 領 域 ， 採 用 QDII 和 CDR 就 可 以 跨 越 這
一 壁 壘 。
在 中 國 加 入 世 貿 的 背 景 下 ， 充 分 借 鑒 國 際 經 驗 ， 積 極 推 進 不 同 形 式 的 資 本 市 場 對
外 開 放 ， 已 經 成 為 順 應 中 國 總 體 經 濟 開 放 大 格 局 的 必 然 。 QDII 和 CDR 會 促 進 中 國
證 券 市 場 在 市 場 制 度 乃 至 市 場 走 勢 上 與 全 球 主 要 市 場 的 融 合 ， 中 國 股 市 完 全 獨 立
於 國 際 市 場 的 現 象 將 逐 步 改 變 。
~ 完 ~
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