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經濟•企管
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張仁良 江萍 香港城市大學 商學院 經濟及金融系博士生 |
2006-11-3
星期五
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繼二○○四年我們首次發布香港上市公司企業管治水準報告之後，這是我們第二次對本港代表性上市公司的企業管治水準作評估，本研究由香港董事學會主辦，由香港城市大學執行，並得到香港董事學會公司管治發展基金贊助，整個調研小組由香港城市大學金融系張仁良講座教授領導。本文旨在闡述我們這次研究的主要結果。 九七年亞洲金融危機，英隆、世界電訊等公司醜聞，都暴露了企業內部公司治理的漏洞和不足，企業管治日益引起各國政府、監管者、學者以及企業界的重視，監管機構相繼推出並完善相關法律法規，其中包括由經濟合作發展組織（ＯＥＣＤ）於一九九九年發布、並於二○○四年修改的「ＯＥＣＤ公司治理原則」（OECD Principles of Corporate Governance）；由亞太經合會議（ＰＥＣＣ）於二○○一年制定的「公司管治方針」（Guidelines for Good Corporate Governance Practice）以及由香港聯交所推行的「企業管治常規守則」（Code of Corporate Governance Practices）等，其中亞太經合會議的「公司管治方針」得到亞太經合組織（ＡＰＥＣ）成員國部長們的認可。 冀建立完整機制 雖然整體上講，香港的公司管治水準在區內處於領先位置，但仍不能避免一些上市公司（比如歐亞農業、遠東生物等）因企業管治較差而接二連三爆出醜聞，損害了投資者利益，打擊了投資者信心。鑒於此，香港聯交所在推出「最佳應用守則」（Code of Best Practice）之後，又制定了更完備的「企業管治常規守則」（Code of Corporate Governance Practices），以提高上市公司企業管治水平。 為什麼要重視企業管治？對監管機構而言，提高上市公司企業管治水平，保護投資者利益，是責任所在；對投資者而言，在良莠不齊的市場，挑選並投資於良好管治的上市公司，才能更好保護自身利益；對上市公司而言，提高自身企業管治，才能給股東帶來更大回報，才能在金融市場長遠立足。 那麼，監管機構和投資者怎樣才能了解到上市公司企業管治水平，從而進行監管、投資？上市公司怎樣找出自身企業管治的弱點並進行改進？企業管治是一個綜合的體系，不是用一、兩個標準可以衡量的指標，因此，難以直接比較不同公司之間的企業管治水平。若想真正體現上市公司企業管治的優劣，就需要用一個權威、覆蓋面廣、適合本地市場的體系來進行綜合評價。 這項研究，就是希望能為香港的金融市場建立一套完整的企業管治評估機制。通過這套評估機制，給上市公司進行企業管治打分，衡量上市公司企業管治水平的高低，從而給監管機構、投資者、公司及其他利益相關團體提供參考，有助於監管者防患於未然，有利於上市公司間的良性競爭，從而全面提高公司管治的水準，亦有利於保護投資者及相關利益團體的利益，從而有利於金融市場的長遠穩定發展。 涉及五大方面 我們設計了一套調查問卷來評定上市公司的公司管治水平。這套問卷以「ＯＥＣＤ公司治理原則」和香港交易所的「企業管治常規守則」為基礎，從而保證了問卷的權威性和本土化。整套問卷由一百二十一條問題組成，分為五個部分，涉及公司管治方面的五大方面：Ａ、股東的權利；Ｂ、對股東的公平待遇；Ｃ、利益關係團體在公司治理中扮演的角色；Ｄ、公開與透明度；Ｅ、董事會的責任。 參加本次調研的公司包括二○○五年十二月三十一日香港四大指數：恒生指數（ＨＳＩ）、恒生香港綜合指數（ＨＳＨＫＣＩ）、恒生香港中資企業指數（ＨＳＣＣＩ）和恒生中國企業指數（ＨＳＣＥＩ）的所有成分股。除去重複的成分股及兩家已除牌的公司，共有一百七十四家上市公司成為我們的樣本。 我們成立了由三位教授、一位博士生和六位金融學本科生組成的研究小組。今年五月份，三位教授對七位學生進行為期兩天的培訓，使學生們加深了對企業管治體系的認識，了解了所需資料的來源和收集方法，仔細學習了為公司評分的方法和步驟。 選用二○○五財政年度資料 六月初，研究小組開始了資料收集工作，我們統一選用二○○五年財政年度的資料對樣本公司進行評定。從中小投資者的立場出發，此次調研項目主要依賴公開資訊，因為中小投資者沒有時間也沒有機會同公司高層接觸，他們只能依靠公開資訊進行投資決策。 我們的資料來源主要包括公司年報、公司網站、組織章程大綱、組織章程細則、股東大會通知、股東周年大會備忘錄、投票決議、分析師報告等。在收集資料的同時，我們也曾去信所有一百七十四家樣本公司，希望他們能提供以上資料，與第一次進行調研時只有四家公司提供完整材料相比，今年有十六家公司提供了完整資料。 以我們設計的問卷為基礎，根據收集到的資料，我們對每家公司就每條題目進行評定。每條題目分為優秀、良好、差三類，通過評判，公司相應地得到十、七或者零分。然後，我們把所有題目的評分結果輸入數據庫，再根據每條題目在整個評分體系中所佔的比例，對所有題目的得分進行加權求和，最終得分被換算成百分制。為了使評定準則保持一致，每家公司都由不同的評分員進行兩次評估。最後，教授們對評估結果進行了審查。 二之一 ~ 完 ~
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