|
香港經濟復甦的勢頭在證券市場表現得尤為明顯。本港股市及期貨市場去年表現十分搶眼：成交量創下了歷史新高，集資額亦在全球排名第三位；大量內地企業紛紛來港上市集資，使香港成為內地企業在海外最重要的集資中心。另一方面，中小投資者利益被侵害的違規個案屢見不鮮：先科國際的懷疑貪污行賄事件，廣益國際收購澳門國際大酒店的資訊披露被懷疑誤導市場。由此可見，證券市場的監管工作還需更上一層樓。
誰來監管中介人？
如何監管市場呢？這個貌似簡單的問題其實很難答中，也難答全。本港的證券市場是一個動態發展的多元化市場，一方面為保持其自由發展的慣性，監管部門不應太多干預，而是應該由市場主導；另一方面，如果放任過度，中小投資者的利益又缺乏保障，因此如何找到平衡點是值得每個監管者深思的。
監管者往往認為市場本身應該起到篩選公司的功能，區分大公司和好公司，那麽投資者就能做出正確的決定。無可否認，監管者為我們描繪了一幅完美的畫面：由於市場本身完善的自我監管體系，使市場的每個參與者都恪守遊戲規則，任何出軌的行為都受到市場的制裁，最終自食惡果。如是，市場就不需要再有任何管治，監管者也從此高枕無憂。相信這是每個監管人士的夢想。
然而，現實和夢想總有差別。筆者認為市場自我監管的功能建立在披露體系的準確性和及時性上。如果披露內容模糊不清、真假難辨，試問投資者怎能以此來分辨公司質量的好壞，進而做出正確的投資決策呢？
眾所周知，市場訊息不對稱可以由中介人來平衡，但這些專業人士的職業操守又該由誰來保障呢？制定市場的遊戲規則，並且保證市場按規則運行正是監管者的責任。更重要的是，監管標準對任何人都必須一視同仁。最近，我們看到商界人士對上市公司盈利情況前後不一的評論令公司股價跌宕起伏。對此，我們就只能袖手旁觀嗎？對於一九九八年廣南事件中審計人全身而退的現象，我們也只能聽之任之嗎？
想要怎樣的市場？
筆者看來，市場自我監管的實現，建立在體制適當、基建完善的基礎上。在缺少此基礎的情況下空談自我監管並無多大意義。我們所倡導的「公平、公正、公開」的市場，是一個說來容易做來難的目標。雖然一句「強化管治」、一份令人感動的文章都表達了監管者的決心，但是如何付諸實際行動才是關鍵！
當然，怎樣通過立法來進行市場改革是一個艱巨的任務，但這正是監管者的職責所在。這數年愈來愈多的內地企業來港上市，它們的質量參差不齊，使中小投資者的利益更需要得到保護。究竟，我們想要一個怎樣的市場？這是值得監管者深思的。
|