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美 國 上
月 中 提 高 聯 邦 基 金 利 率 半 厘 ， 至 六 厘 半 ， 這 是 美 國 五 年 來 最 大 的 加 息 幅 度 ， 也 是
今 個 加 息 周 期 的 第 六 次 加 息 ， 到 目 前 為 止 ， 已 共 加 一 厘 七 五 。
受 美 國 加 息 的 影 響 ， 香 港 銀 行 公 會 上 月 中 也 宣 布 加 息 半 厘
， 香 港 目 前 的 最 優 惠 貸 款 利 率 ， 已 達 百 分 之 九 點 五 ， 按 照 最 新 公 布 的 本 季 通 貨 膨
脹 率 ， 負 百 分 之 四 點 四 計 算 ， 香 港 的 實 質 利 率 已 高 達 百 分 之 十 三 點 九 。
但 美 國 加 息 的 周 期 還 未 見 底 ， 未 來 的 數 月 仍 有 加 息 空 間 。
預 期 在 六 月 美 國 還 將 再 加 息 四 分 之 一 厘 。 當 然 香 港 在 本 年 第 一 季 度 經 濟 增 長 強 勁
， 比 去 年 同 期 增 長 達 百 分 之 十 四 點 三 ， 對 美 國 加 息 的 壓 力 有 一 定 的 紓 緩 能 力 ， 但
如 果 到 時 候 跟 隨 美 國 加 息 ， 對 香 港 的 經 濟 將 有 更 負 面 的 影 響 。
利 率 高 企 會 對 經 濟 造 成 負 面 影 響 ， 參 考 美 國 九 四 年 加 息 周
期 時 ， 香 港 的 最 優 惠 利 率 水 平 ， 和 香 港 Ｇ Ｄ Ｐ 的 增 長 情 況 可 以 清 楚 地 看 出 這 一 點
。 九 四 年 ， 香 港 跟 隨 美 國 三 次 加 息 ， 至 十 一 月 二 十 一 日 最 優 惠 利 率 ， 已 由 六 點 五
提 高 到 八 點 五 。 而 九 四 年 當 年 Ｇ Ｄ Ｐ 增 長 率 就 由 第 一 季 度 的 百 分 之 十 四 點 八 ， 下
降 到 第 四 季 度 的 百 分 之 十 一 ， 九 五 年 Ｇ Ｄ Ｐ 的 增 長 率 也 受 到 了 負 面 的 影 響 。
喘 息 未 定 又 隨 美 加 息
究 其 原 因 ， 利 率 高 企 首 先 造 成 融 資 困 難 ， 樓 市 將 受 到 負 面
影 響 ， 企 業 財 務 成 本 的 增 加 也 會 使 企 業 經 營 困 難 ， 尤 其 是 中 小 企 業 更 是 首 當 其 衝
， 同 時 高 科 技 企 業 也 會 受 到 相 當 大 的 影 響 。 其 次 ， 加 息 對 香 港 正 在 復 甦 的 經 濟 可
謂 雪 上 加 霜 。 香 港 目 前 正 處 於 經 濟 復 甦 階 段 ， 需 要 寬 鬆 的 利 率 來 刺 激 經 濟 的 復 甦
， 高 利 率 只 能 是 適 得 其 反 。
香 港 和 美 國 目 前 處 於 不 同 的 經 濟 周 期 ， 美 國 經 濟 在 持 續 十
年 的 罕 見 的 強 增 長 之 後 ， 已 露 出 了 經 濟 過 熱 的 𢔓 象 ， 因 而 美 國 的 加 息 是 必 要 的 。
但 香 港 已 不 同 於 一 九 九 四 年 美 國 加 息 周 期 時 的 情 況 了 ， 那 時 香 港 樓 市 、 股 市 高 企
， 通 貨 膨 脹 壓 力 很 大 ， 因 此 追 隨 美 國 加 息 是 有 利 的 ， 當 現 在 香 港 剛 剛 從 金 融 風 暴
的 打 擊 中 ， 喘 息 未 定 ， 經 濟 疲 軟 ， 通 貨 緊 縮 ， 跟 隨 美 國 加 息 實 是 無 奈 之 舉 。
聯 匯 令 港 貨 幣 政 策 失 獨 立 性
但 是 香 港 所 實 行 的 聯 繫 匯 率 制 ， 又 要 求 香 港 必 須 緊 跟 美 國
的 利 率 ， 否 則 美 國 和 香 港 之 間 的 利 率 差 距 收 窄 ， 將 加 大 投 資 者 持 有 港 幣 的 風 險 ，
投 資 者 因 而 會 拋 售 港 幣 增 持 美 元 ， 聯 繫 匯 率 制 將 受 到 壓 力 。 因 此 問 題 的 癥 結 就 在
於 是 否 需 保 持 聯 繫 匯 率 制 ， 以 及 聯 繫 匯 率 制 的 利 弊 。
聯 繫 匯 率 制 無 疑 對 香 港 的 經 濟 發 展 ， 做 出 了 巨 大 的 貢 獻 ，
但 同 時 也 在 九 八 的 金 融 風 暴 中 暴 露 了 許 多 不 利 之 處 。 至 於 它 使 香 港 部 分 地 喪 失 了
貨 幣 政 策 的 獨 立 性 ， 完 全 無 視 自 己 的 經 濟 周 期 的 實 際 要 求 ， 被 動 地 追 隨 美 國 加 息
而 加 息 的 缺 陷 ， 在 目 前 的 狀 況 下 更 凸 顯 出 來 。 但 如 果 打 破 聯 繫 匯 率 制 ， 隨 著 香 港
同 中 國 大 陸 各 方 面 的 聯 繫 ， 愈 來 愈 密 切 ， 投 資 者 的 信 心 也 有 可 能 受 到 打 擊 ， 香 港
國 際 金 融 中 心 的 地 位 將 會 動 搖 。
~ 完 ~
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